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贝因美公司点评报告:新生儿数据超预期,布局最佳时点

发布时间:2017-01-23    研究机构:兴业证券

2016年新生儿数量1846万人,较15年新增191万,其中近一半是二孩贡献,显著超市场预期。卫计委公布16年新生儿数量1846万,较15年增长200万,增速达11.5%。此前市场普遍预期16年新生儿数量在1750万左右,统计局此前也公布新生儿数据为1786万,为1‰的抽样统计存在误差,持续打压市场预期,而此次官方公布实际出生数据大幅超过所有报道及预期数量。二孩及以上占新生儿数量逾45%,这证明16年出生率的恢复并不是主要由生肖所影响的,因此高出生率未来2年将延续。

16年医院孕妇建卡数同比超20%,下半年婴儿出生数量提速;保守估计16-18年婴幼儿奶粉行业需求扩容250亿。我们持续跟踪全国医院孕妇建卡数据显示同比增速超过20%,16年下半年婴儿出生数量开始加速。草根调研显示线下母婴店奶粉动销自16年下半年开始同比增加20%,与医院数据相互印证。我们保守估计16-18年共新增出生人口超过500万,预计给婴幼儿奶粉行业带来约500亿的市场增量(零售口径),出厂口径超250亿,行业需求增量超过30%。

配方注册制明年正式实施,预计清理150亿市场,国产大牌首批收益。配方注册制过渡期至17年底,贝因美(002570)、伊利、飞鹤等国产大牌1-2个系列配方大概率获得首批通过,而国际品牌配方系列预计最快在第二批获准。此外,调研反馈配方注册审核趋严,一家QS证工厂获满3个系列配方难度较大,预计国内市场最终剩余品牌不超过400个,本轮洗牌或清理出超过150亿市场份额。

投资建议:贝因美作为A股唯一纯奶粉标的,将直接受益于新增婴儿带来的奶粉需求增量。同时公司配方注册申请进展顺利,大概率会出现在第一批配方通过的品牌名单中,有望抢占渠道先机。公司基本面经历了两年多深度调整目前基本面处于底部,随着渠道调整结束、库存清理完毕,公司有望在全面二胎+配方注册双重利好政策下,重新步入正轨,今明两年业绩弹性巨大。公司股价近期受新生儿出生量较低预期影响,有大幅度的回调,目前位置较为安全,新生儿官方数据超预期或开启股价反弹行情,建议积极配置。

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