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贝因美调研纪要:甩包袱、抢市场,业绩触底反弹

发布时间:2016-05-19    研究机构:华创证券

1.原奶价格下跌&产品结构优化推动毛利率提升。

公司前期采购的高价奶粉基本消化完毕,国际低价原奶对公司正面推动作用开始显现。同时公司金爱+、安满等高端高毛利产品销售持续增长,产品占比增长了15个百分点。受此推动,1季度公司毛利率同比提升约7个百分点。

2.铺货策略应对注册制和二胎生育高峰。

注册制将带来行业的彻底洗牌,而在靴子落地之前杂牌不会甘心退出市场,行业会经历一段时期的甩货大战,此外二胎政策带来的生育高峰料将自16年下半年逐步释放,公司从15年4季度调整了授信政策,帮助代理商抢占非品牌商占有的市场,1季度已经实现十几个点的增长。

3.试水儿童奶业务,谋求差异化竞争。

儿童奶是公司新的战略产品,广西北海基地6万吨的生产线4月已经投产,天津儿童奶基地2年后达产。公司儿童奶产品分为两个系列,谷物系列、水果系列是加糖产品,主要走贴近路线,4阶段儿童配方牛奶则是走差异化路线,希望用即食奶代替奶粉,口号是可以喝的奶粉,公司希望通过差异化策略与伊利等公司在儿童奶市场进行角逐。

4.投资建议。

公司还处在转型和改善期,估值水平较高,预计公司16、17年归母净利润分别为1.5亿、2亿,建议重点关注。

5.风险提示:产品价格未达预期。

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