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食品饮料行业:首批配方注册出炉,加速推进行业整合

发布时间:2017-08-07    研究机构:安信国际证券

奶粉配方注册批文出炉,22家乳企89个配方拔得头筹。8月3日,国家食药监总局公布首批获准注册的奶粉企业及产品配方名单,22家企业的89个婴幼儿配方乳粉产品配方获得批准。首批配方名单中,国内企业占比达到70%,其中港股上市公司蒙牛和雅士利国际共计7个系列21个配方获批,是获批数量最多的企业,H&H国际控股有1个系列3个配方获批。A股上市公司贝因美(002570)有4个系列12个配方,伊利2个系列6个配方。

注册新政正式落地,加速推进行业整合。《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》自2016年10月1日起实施已近一年,首批配方注册名单公布标志新政正式落地。注册新政提高了行业准入门槛,促进行业全面洗牌。从目前审批进度来看,国内外大型婴幼儿配方乳粉企业都已经或即将获得至少1-2个系列(即3-6个配方)配方注册,这些企业占据了国内市场70%份额。其余未获注册品牌自2018年1月1日起将不能继续生产,渠道产品可以销售至保质期结束,我们预计整个行业将腾挪出100-150亿的市场份额,获批企业有望借机提升市占率。

多重政策利好凸显,奶粉行业迎来拐点。受国家行业政策影响,婴幼儿奶粉行业迎来多重利好,值得投资者关注。需求端:新生儿数量不断增加,直接推动中短期内婴幼儿奶粉消费需求的增加。一方面,85-90年生育高峰时出生人群陆续进入育龄;另一方面,全面二孩政策实施已满一年半,二胎效应开始显现。据国家统计局数据,2016年全年新生儿数量1786万人,同比增速超7%,略高于此前预期,其中出生二孩人数超过800万,占比达45%,预计2017-2018年新生儿数量仍维持8%高增速。供给端:除注册制外,1)跨境电商税改政策使得电商平台销售进口奶粉税率上涨,监管加强也将削弱线上销售的低价优势,有利于整体行业价格体系逐步恢复;2)奶业十三五规划重点关注婴幼儿奶粉行业:规划提出2020年要有3-5家收入超50亿的大型婴幼儿奶粉企业,并鼓励企业兼并重组。预计相关国家政策和地方配套政策将会陆续出台,进一步促进国产奶粉企业的发展。

投资建议:我们认为,注册新政正式落地将推动行业迎来拐点,首批获批企业在生产和经销商渠道方面享有先发优势,推荐重点关注H&H国际控股(1112.HK)、蒙牛(2319.HK)及雅士利国际(1230)。

风险提示:i)注册制推进慢于预期;ii)食品安全问题带来负面影响;iii)消费者偏好发生变化

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